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[交流] 股权众筹投资的退出方式有哪些

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众筹入门

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发表于 2016-9-22 21:14:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  当做出投资决策时,应该考虑到该项投资的一个可能的退出。众筹投资是缺乏短期流动性的私营公司的投资,与证券交易所上市的公开上市公司不同,众筹投资通常出现在一个公司的早期,因此,是有长期退出潜力的长期投资。投资的退出方式是多种多样的,主要包括管理层回购,股权转售,IPO (首次公开发行)等。无论是在美国还是欧洲,IPO和并购都是两种最常用的成功的方式,但是两者还是有区别的,美国的退出方式以首次公开发行为主,而在欧洲,并购方式退出则占了很大的比例。
  投资机制发展成熟的国家,都拥有发达的资本市场为投资人提供多样化的投资退出渠道。投资人可以根据企业在投资期间的成长和发展状况在收购、公司回购、IPO、破产清算等多种手段中选择适合本企业条件的退出方式,实现资本套现。除了拥有发达的资本市场,投资机制成熟的国家还逐渐建立了一套完善的投资被困处理机制”用以保护投资人的资本“打消投资人的顾虑”鼓励更多的资本投入到投资产业中。投资者通过跟踪企业运营状况,及时发现投资资本被困的风险,投资人启动投资被困处理机制,釆取适当的措施,预防投资资本被困,在适当时实现资本的即时获利退出。
  缺乏多层次的资本市场作为投资的退出途径,是中国投资机制目前的短板之一,未来的趋势必然是投资退出机制的丰富化。其中,大企业并购(企业产权交易行为)和创业板上市将成为投资资本退出的重要途径。随着国有企业改革的深入,国企市场并购行为也会成为活跃企业产权交易市场、为投资提供丰富退出途径的一个重要补充。创业板上市对于投资资本的退出在未来也有望成为主流途径。目前,中国创业企业 IPO 大多选择了境外资本市场,即美国的纳斯达克市场,主要原因在于国内的创业板目前还有待发展和完善。中国的创业板市场目前的准入条件更倾向于衡量企业的盈利能力而非发展潜力,导致很多暂时盈利能力不够强,但发展潜力巨大的创业企业无法进入;同时,由于目前创业板上市公司质量参差不齐,投资风险偏大,一些机构投资者不愿冒险进入,导致创业板市场 2009 年开市至今,仍处于不够活跃的状态。这直接导致了很多优质创业企业成为境外资本的牟利源泉,对我国经济发展无疑是巨大的损失。因此,中国的创业板市场势必会在未来几年发力,在不断完善的过程中,逐渐成为天使资本一个重要的退出路径。由于投资环境的完善、信用体系的完备及国家政策扶持等因素都需一个漫长且曲折的过程,中国投资机制未来的发展也必然会经历一个不断修正的过程。
  IPO、并购和回购是众筹投资人最常用的退出方式:
  1、首次公开发行IPO
  首次公开发行股份是众筹投资人和创业者最乐于见到的退出方式。由于证券市场的杠杆作用,公司一旦上市,股票价值将会得到巨大提升,公司价值也随之大幅度上涨,投资人所持有的股票可以获得爆炸性的增值,一旦抛出即可获得高额的资本收益。对于创业者来说,IPO的优势还不局限于股票增值,更重要的是企业进行IPO,表明了资本市场对企业良好经营业绩的认可,可以使企业获得在证券市场上持续融资的渠道,取得企业进一步发展所需的仅凭众筹投资人无法提供的大量资金。但是由于众筹投资对象多为中小企业,当资本退出时,企业的发展往往还未能够达到公开上市的标准,同时由于各国证券法往往对上市股票的发起人所持股票的转让有一定限制,无法实现短期之内一次性退出。尽管首次公开招股对于投资人而言可能是最有利可图的退出方式,在发达国家公司准备上市的可能性很小,在发展中国家这种可能性更小。大多数公司从来没有以此类方式退出,通常在其出售股份之前,公司已经被收购了。一般认为上市公司的报告和备案规定很烦琐。因此,以IPO的方式实现退出的投资人在数量上并不占主要地位。
  2、并购
  如果企业的业绩尚未能够得到资本市场的认可,或者投资人不愿意接受IPO的种种烦琐手续和信息披露制度的约束,则可以采用并购的方式实现退出,据统计,在退出方面,66%的初期投资人通过并购退出,并购依然是众筹投资最主要的退出方式。这种方式不仅可以省去IPO的种种烦琐手续,而且可以一次实现所有股权的转让,在价格上也会有相当高的收益,因此深受投资人的喜爱,是投资最主要的退出途径。并购者一般都是专业的风险投资机构,或者是该创业企业所在行业内发展较好的大公司。
  3、回购
  如果采用回购方式退出,原则上公司自身是不能进行回购的,最好由公司的创始人或实际控制人进行回购;采用股权转让方式,原则上应当遵循公司法的相关规定。回购是指按照投资协议的规定,在投资期限届满之后,由被投资企业购回投资人所持有的公司股权。这种退出方式尽管比不上IPO所实现的投资收益,但是由于其方式简单快捷,风险较低,在让投资人的投资收益有所保障的同时,也可以让创业者在公司进入正常发展阶段后重新收回公司的所有权和控制权,因此受到投资人和创业者的欢迎,近年来发展很快。此种退出方式需要注意在出资入股时就在协议里约定清楚具体的受让价格,比如前文所说的有的众筹项目在入股协议里约定,发生这种情况时由所有股东给出一个评估价,取其中的平均值作为转让价,也有的约定以原始的出资价作为转让价。
  在上述三种主要的退出方式之外,如果公司经营状况不好并且难以扭转时,投资人与创业者只好选择进行破产清算。一旦选择破产清算,投资人和创业者都将承受较大的损失,乃至血本无归。这是一种长痛不如短痛的解决方式。由于创业的高度风险性,虽然投资人并不情愿,但这也是在初期投资中经常出现的一种退出方式。
  据统计,66%的投资人通过并购退出,破产清算占退出的27.0%,并购依然是初期投资最主要的退出方式。通过并购和IPO退出的投资年回报率在24%到36%之间,近半数的投资人退出都是获利的,高风险带来的初期投资回报相当可观。
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